《表8 Tobit分析结果》

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《不同继任模式下CEO任期对薪酬结构的影响研究——来自管理层权力、组合、学习和职业生涯效应的解释》

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注：展示外部继任CEO和内部继任CEO两组样本的分析结果；最后一栏是两组样本差异性T检验的P值

（3）表8中Tobit结果证实了组合效应的存在。第一，薪酬绩效敏感性—新增股权薪酬变动系数为负，表明了任期变量和薪酬绩效敏感性—新增股权薪酬变动变量之间负相关（内部继任的系数为-0.7300***，外部继任的系数为-1.7176**），即任期值越大新增股权薪酬比重越低，说明CEO任期越长薪酬结构中股权比重越低，薪酬（股权）绩效敏感性越低。换言之，CEO任期越长，他们对股权偏好程度越低，此时董事会采取的股权激励措施对CEO并不起作用。当然，董事会并不会放弃薪酬激励措施，只在CEO任期初期采取高股权激励，在任期末期采取高现金激励。第二，在继任初期，内部继任CEO累积获得的股权薪酬比重高于外部继任CEO的股权薪酬比重，而外部继任CEO在任期内的股权薪酬比重在不断提升，此趋势也体现了董事会的薪酬结构组合效应。同样，表8结果还支持了其他几种效应的存在。例如，年龄变量的负系数表明，不管是内部继任CEO还是外部继任CEO，年龄越大，股权薪酬比重越低，与职业生涯效应的内涵一致。