《表6 汇率扰动与门槛效应》

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《资本账户开放对经济增长的影响机制——基于新兴市场国家的研究》

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以汇率扰动指标作为门槛指标进行门槛回归分析的结果如表6所示。以汇率扰动作为门槛指标进行单门槛、双门槛以及三重门槛回归分析后，仅单门槛效应通过检验，其中LR Test值为19.8428，自助抽样检验下的P值为0.03，结果置信度达到95%，说明存在门槛效应。具体汇率扰动指标的门槛值为0.5425，置信区间为（0.4167，4.0248），跨度较大，原因在于样本期内，部分国家由固定汇率制变更为浮动汇率制，造成部分时期平均汇率波动较大。在汇率扰动条件的门槛回归中，控制变量的参数估计值符号与基准回归模型保持一致，置信度较高。在本文选取的样本中，汇率扰动条件取值低于门槛值（0.5425）的观测点占全样本39.77%，高于门槛值的观测点占60.23%。在汇率扰动条件低于门槛值的区间内，资本账户开放水平对经济增长的边际效用达到0.239，置信度99%以上，而汇率扰动条件超过门槛值的区间时，资本账户开放水平对经济增长的作用急速下降为0.0006，且不稳健。这一结果与学者以往的结论相符，在资本账户开放的条件下，汇率稳定（或波动较小）有助于本国有效利用国际资本，增加自身总投资量，促进经济发展；然而当汇率波动过大时，国际资本频繁跨境流动将加大本国汇率扰动，最终削弱资本账户开放带来的经济增长效应，即汇率扰动超过门槛值后，资本账户开放的增长作用不再显著。