《表1 日本银行连续五次降低中央银行贴现率 (1986~1987年) 单位:》

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《泡沫经济时期日本货币政策再反思——基于历史维度的考察》

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资料来源:日本银行网站:http://www.boj.or.jp。

其次，广场协议后的1986年，由于日元升值，经济出现萧条迹象。为降低日元升值带来的通货紧缩以及对外部需求造成的负面影响，前日本银行行长前川春雄牵头起草了《为国际协调而进行结构调整的报告》，提出扩大内需的相关措施:一是提高政府投资；二是调整产业结构；三是改变人民消费结构，减少储蓄，缩小顺差。日本银行显然要服从于日本最高决策层的主观意愿，由此也就不难理解它出台相关货币政策的政治背景。结果从1986年1月开始，日本银行连续5次降息。随着官定利率的下降，日本货币市场各种信用工具的相关利率也不断下行。1987年，银行间隔夜拆借利率降至3.51%，银行平均贷款利率降至5.21%，其中优惠利息率（城市银行对其最优客户贷款的利息率）仅为3.375%，此外国债流通利率也达到5.02%的低点。宽松的货币政策刺激了金融机构更加疯狂的信贷扩张，导致货币供应量持续上升。