《表5 发行绿色债券对上市公司经济效益的影响》

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《发行绿色债券对上市公司经济效益的影响——基于双重差分模型的分析》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著，括号中为t统计量资料来源：作者根据stata14.0软件进行估计得到

基础模型的回归结果如表5所示。表5的（1）列为不加控制变量的原始DID模型，（2）列为加入控制变量之后的基础模型。实证结果显示，不加入控制变量时，在发行债券前后，发行绿色债券的上市公司的季度净资产收益率显著高于发行普通债券的上市公司的季度净资产收益率，且差分项（gdit）的系数在5%的水平上显著，说明发行绿色债券的上市公司比发行普通债券的上市公司的季度净资产收益率在发行债券后高出约0.84%。这一结果表明，从长期来看，发行绿色债券对公司的绩效产生了显著的正向影响，说明发行绿色债券确实能给上市企业股东带来经济效益。在加入衡量公司各方面能力的控制变量后，差分项（gdit）依旧在5%的显著性水平上通过了检验。控制变量的加入并没有改变关键变量参数估计值的符号，也没有改变其显著性水平，说明本文的研究结果是稳健的。从控制变量参数估计值的系数来看，均在1%的水平上显著。从控制变量参数估计值系数的符号来看，扣除非经常性损益后的净利润（netprofitsit）、总资产周转率（TATit）、营业收入增长率（REVINRit）的参数估计值均为正数；资产负债率（DEBTit）的参数估计值为负数，表明公司的资产负债率越高，净资产收益率越低。因此，控制变量的参数估计值系数的符号基本符合预期。此外，在加入控制变量后，解释系数R2显著提高，由原来的0.0140增加到0.0750，说明加入控制变量后，整个模型的解释力更强，拟合度也更好。