《表4 2015年联创光电企业价值计算表》

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《企业生命周期、募资投向变更与公司价值——来自江西省上市公司的经验数据》

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根据上述口径进行统计，2015年恒大高新企业价值综合得分为（7.50+14.64+5.50）+（6.50+4.50+3.00）+（12.00+9.00+2.00）+（2.50+2.00+2.00）=72.64分，说明恒大高新企业价值较差；此外，从表5也可以看出其除了偿债能力强于同行业平均水平外，其他各项均比同行业差。按照上述同样方法进行匡算，恒大高新2011-2017年企业价值综合得分分别为108.26分、104.52分、86.23分、75.46分、72.61分、83.68分、101.26分，近五年恒大高新企业价值得分均低于行业平均水平。其中2016-2017年度企业价值转好主要系处置子公司获得收益和通过发行股份并购互联网游戏公司并表所致，以上收益对原主业并不具有可持续性。由此可见，恒大高新公司通过变更募投项目投向，实现了负的经济效益。此外为了便于直观比较，本文将恒大高新与联创科技2011-2017年企业价值绘制成了图5。