《表1 2 信息渠道:公司财务信息质量》

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《境外机构投资者能促进企业投资效率提升吗》

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在资本市场信息中介方面，本文以公司跟踪的分析师数量和新闻媒体关注度（一年内网络和报纸的新闻内容出现该公司的新闻总数）来表征公司受到的资本市场中介关注程度。分析师和新闻媒体的关注能够增加公司的相关信息数量，公司受到的关注越多，与投资者之间的信息不对称水平越低。如果境外机构投资者通过信息渠道提升企业投资效率，那么在资本市场中介关注度较低的公司中的作用更加明显。首先计算公司分析师跟踪人数和新闻媒体关注数量的年度中位数，如果公司分析师跟踪数量高于该中位数则Analyst=1，低于该中位数则Analyst=0；同样的方法，如果公司受到的新闻媒体关注高于中位数则Media=1，否则Media=0。接下来分别选取Analyst=1、Analyst=0、Media=1、Media=0的样本组对模型（1）执行回归，表11报告了分组回归结果。可以发现，在第（1）列分析师跟踪人数少（Analyst=0）和第（3）列媒体关注度低（Media=0）的组，FOREIGNINST×TQ的回归系数至少在5%水平上显著为正；而在第（2）列分析师跟踪人数多（Analyst=1）和第（4）列媒体关注度高（Media=1）的组，FOREIGN-INST×TQ的系数均不显著。结果表明境外机构投资者对投资效率的促进作用主要体现在分析师和新闻媒体关注较少的公司中。