《表9 工业行业营业收入、营业成本、期间费用与税金和总资产增速》

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《制造业企业扩大金融活动能够提升利润率吗——以中国A股上市制造业企业为例》

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数据来源：中国国家统计局，http://data.stats.gov.cn/；Wind资讯。

本文利用财务分析中常用的因素连锁替代法对2010～2018年工业行业总资产利润率进行了分解，如表8所示。进一步分解毛利率、期间费用及税金率和资本周转率可以发现，它们分别取决于营业成本与收入增速、期间费用及税金与营业收入增速，以及营业收入与总资产增速的相对变化（如表9)（18）。由于其他损益的组成不可知，本文还计算了扣除其他损益后的利润率变化，发现除2016年和2017年外，其符号均与扣除前相同，这些年份可以不考虑其他损益率。2010年，营业收入增速达到28.61%，即使营业成本、期间费用及税金增速分别高达27.92%和26.12%，但由于均低于营业收入增速，毛利率、期间费用及税金率和资本周转率的变化均为正，最终该年扣除其他损益的利润率上升了1.24%，是统计区间内的最高值。然而，自2012年起，由于营业收入增速连年下降，资产周转率变化均为负值，期间费用及税金率的变化除2013年外也均为负值，表明减税降费的力度小于营业收入增速的下降，尽管部分年份营业成本下降的速度更快使得毛利率的变化为正，但均无法抵消其余两个变量的影响，导致扣除其他损益的利润率连年下降。特别是在2018年，尽管营业成本、期间费用及税金都出现负增长，但由于其下降速度小于营业收入的下降，最终利润率还是出现了负增长。以上分析表明由于营业收入的变化，成本费用快速增长时，利润率可能反而会增长，而成本费用下降时，利润率却有可能下降，因此，提高企业利润率应当注重“开源”而不是“节流”，减税降费始终是有限度的，还有可能导致地方财政不可持续等困难，提高营业收入才是在长期中提振制造业企业主业盈利能力行之有效的途径（19）。