《表2 不同券种的回归结果》

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《交易方式对债市流动性的影响——基于银行间市场做市商双边价差的研究》

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注：***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平，括号中的数字为标准差。（下同）

按照前文中的计量模型进行GLS估计。表2中列（2)—(3）将所有做市券种区分为利率债和信用债，分别进行回归分析。其中，信用债的种类包括企业债、中票、短融。回归结果显示，无论是全样本还是分组，Method变量前的回归系数均显著为负，表明交易方式对价差产生了显著影响，匿名点击较其他传统交易方式，显著降低了双边价差，印证了前文在研究设计部分提出的预判。匿名点击简化了交易双方关于交易信息来回确认的流程，降低了等待交易确认的时间，也降低了做市商在等待中承担的利率风险。一方面，匿名点击的自动撮合功能避免了同一债券出现价格对峙的现象，另一方面，自动撮合功能也已经嵌入交易接口，为做市商开发程序化交易策略提供了现实基础。最后，由于在报价阶段采取匿名方式，因而避免了单边市场行情中的羊群效应对双边价差的不利影响。实证表明，交易方式的改善的确有助于减少做市商的双边价差。