《表5 可持续增长率与实际增长率比较及政策分析表》

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《财务权变视角下资本结构调整问题研究——以上海莱士为例》

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从表5可以看出，自上市以来上海莱士一直保持着高速发展的状态，2018年除外，这是因为2018年炒股亏损影响了当年的营收和净利润。从2009年起，上海莱士的可持续增长率几乎都明显低于实际增长率，这意味着上海莱士难以从外部获得的财务资源，资本结构安排存在问题，不能满足企业可持续发展的需要。为了改变上海莱士实际增长率高于可持续增长率的情况，企业自身对其资本结构进行了调整。首先，上海莱士从2012年开始调整了股利分配政策，调高了企业的收益留存率，近五年的占比都高达88%以上。加大内部收益的使用，是为了和企业“外延式并购”的战略相匹配，将企业由于高速扩张带来的巨大资金缺口进行填补。其次，上海莱士通过资本市场不断定向增发股票进行融资。但我们也注意到，企业的资产负债率较低，企业债务融资使用的较少。从上述措施的实施效果来看，这种资本结构调整行为一定程度上缓解了企业的资金压力，但还是未能解决企业实际增长率高于可持续增长率的问题，且这种差距在2019年有扩大的趋势，所以企业的可持续增长能力较弱。