《表4 示例-后续期排除了协同效应但包含维持成本》

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《商誉是消耗性资产吗——基于估值视角》

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调整后，该交易的内含收益率从10.0%降至8.9%。换一种表达方式，如果将贴现率保持在10%，将使企业价值从3亿元减至2.46亿元。这就意味着，在这种情况下，买方为该业务多支付了22%。因此，与前述协同效应的发现相类似，假设商誉所需要的维持成本未包含在交易模型预测中，将意味着市场参与者系统地为企业合并支付了过高的费用，或者资本资产定价模型（CAPM）系统地高估了权益成本。见表4。