《表6 价格歧视对众筹绩效的影响与调节效应》

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《信息披露、价格歧视与众筹绩效》

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注：括号内的数值为t值，***、**分别代表在1%、5%的显著性水平（双尾）下显著

模型（9）、模型（10）、模型（11）中，信息披露数量、信息披露质量、价格歧视的系数都在1%的水平上显著为正，但模型中两个交叉项的系数均在1%的水平显著为负，这说明，价格歧视对信息披露有着负向的调节效应，会消减信息披露为众筹绩效所带来的正面影响。这是因为，用来衡量价格歧视水平的档位数是在项目初期就已经确定下来的，是项目发起者的初始意愿。为了保证对所有投资者而言他们可选择的投资—回报组合都是一致的，项目发起者无法对档位设置产生影响和修改，即使其经信息披露和信息沟通后发现原有档位设置存在不合理之处，而对公告和讨论感兴趣的潜在投资者通常会更加理性和审慎。在这种情况下，信息披露的内容越多、档位越丰富，审慎的潜在投资者越容易发现档位中的投资—回报组合无法真正匹配自己的预期，甚至会察觉到投资—回报组合与已披露信息之间可能存在的不一致乃至矛盾的现象，此时，审慎的潜在投资者会避免对项目进行投资，因此信息披露和价格歧视的交叉项会对众筹绩效产生负面影响。与之前的分析相似，信息披露的质量越高，越容易有审慎的潜在投资者发现档位设置的不合意之处，甚至是不合理之处，自然会降低投资热情，进而对众筹绩效产生不利影响。