《表2：各区域主要变量的描述性统计结果》

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《区域差异视角下上市公司债权融资问题研究》

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从公司债权融资调整速度来看，我国东部、中部、西部和东北地区上市公司债权融资调整速度分别为0.219(1-L.D的回归系数）、0.287、0.092和0.268。结果显示，我国上市公司的债权融资调整速度存在明显的区域差异，中部地区公司债权融资调整速度最快，西部地区最慢，验证了假设2。本文认为存在差异的原因有以下三点：第一，2010—2018年，我国经济逐渐转向高质量发展，中部地区大量接收东部地区的产业转移，使得中部地区依然保持较高的GDP实际增速。2010—2018年东部、中部、西部、东北地区的GDP平均实际增长率分别为7.93%、9.74%、10.25%和7.76%，可以看出中部的平均实际GDP增速明显快于东部和东北地区，因此中部地区上市公司的债权融资调整速度较快。第二，中部地区金融发展水平比西部和东北地区更好。虽然西部地区的经济增速比中部快，但是西部地区经济基础差、体量小、人口少，金融市场发育程度远不如中部，所以中部地区公司的信贷融资条件更成熟，债权融资调整速度更快，而西部地区的公司由于得不到充足的信贷支持，所以调整速度最慢。第三，东部地区公司债权融资调整速度比中部地区慢，除了东部产业结构调整和GDP增速放缓外，还可能由于东部地区上市公司经过长期发展，债权融资结构较中部更成熟稳定。此外，东部地区上市公司更倾向于股权再融资，因为公司治理更健全，更容易满足股权再融资的条件，且东部地区金融服务和投资者更成熟，具备上市公司增发股票的条件和优势。