《表2 logit模型回归结果汇总》

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《管理层股权激励与上市公司股票错误定价》

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注：***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平。括号内数值为相应的标准误。后表同此。

为了保证匹配结果的有效性，本文首先采用多种模型设定对logit模型进行回归，结果如表2所示。第（1）列仅考虑公司特征对股权激励决策的影响，第（2）列仅考虑公司产权性质和内部治理特征对股权激励决策的影响，第（3）列仅考虑管理层个体特质对股权激励决策的影响，第（4）列综合考虑公司特征、产权性质、内部治理特征以及管理层个体特质对股权激励决策的影响，第（5）列在第（4）列的基础上控制了年度和行业的影响。由表2中的回归结果可以看出，公司基本特征、内部治理和管理层个体特质均会对上市公司是否实施股权激励计划产生显著影响，充分说明了股权激励计划实施的非随机性和采用倾向得分匹配方法的必要性。参考Fang等（2015）和Lian（2011），第（5）列的AUC值和Pseudo R2均高于其他模型，因此本文最终采用第（5）列来计算倾向得分值。