《表8 反腐与创新资源的重新配置》

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《腐败惩治的正外部性和企业创新行为》

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其中，Resou rce为企业融资相关变量，包括债务融资规模（New Debt），债务融资成本（Debt Cost）、股权融资（New Equ it y）和政府补贴（Subsidy）。其中，New Debt为新增总债务占总资产的比例，DebtCost定义为利息支出除以有息负债总额，对于New Equ it y借鉴Ba ker等、[54]Ang等[55]和Tian等[56]的做法，将股权融资定义为权益的账面价值的增加额减去留存收益的增加额除以期初总资产，相关数据来源于CSM A R数据库。反腐对企业融资的影响在不同产权性质的企业之间是否存在显著差异？为回答上述问题，我们在模型中加入反腐与产权性质的交乘项Anti Corr×Private，表8结果显示，对于总债务融资，第（1）列没有加入交乘项时，AntiCorr系数在1%的水平显著为正，说明当有上市公司被调查后，同地区其他公司的总债务融资总体上显著增加。在第（2）列中加入交乘项后，我们发现Anti Corr×Private的系数为0.037，且在1%的水平显著为正，说明当有上市公司涉及到腐败案件后，同地区的非国有企业获得了更多的债务融资。第（3）列、（4）列对债务融资成本的分析所得结果类似，对于第（5）列、（6）列的股权融资结果也是如此。第（7）列、（8）列对政府补贴的分析中发现，上市公司涉及腐败案件后，同地区的企业获得了更多政府补贴，但是Anti Corr×Private的系数却显著为负，说明在政府补贴的重新配置中国有企业获益更多。