《表2 主要变量的描述性统计》

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《控股股东股权质押、产权性质与全要素生产率》

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为验证H1，本文对模型2与模型3进行多元线性回归，结果如表4所示。模型2和模型3的R2与调整R2都大于0.3，说明两个模型的拟合效果很理想，模型建立合理。模型2中控股股东股权质押（Pledge1）与全要素生产率（Tfp）的回归系数为-0.0209，在1%水平上显著为负，即控股股东股权质押指标每增加10个百分点，全要素生产率就降低0.209%。模型3中控股股东股权质押（Ple d g e 2）与全要素生产率（Tfp）的回归系数为-0.1254，在1%水平上显著为负，虽然回归系数与模型2有差异，但本质上结果是一致的。这说明控股股东股权质押与全要素生产率呈反比，控股股东股权质押的程度越大，企业的全要素生产率就越低。根据代理理论，控股股东由于其拥有上市公司大部分股份，对上市公司的生产经营活动具有重大影响，其容易与其他股东之间产生代理成本问题，这为控股股东侵占其他股东利益提供了条件。而控股股东为满足自身资金需求向金融机构进行股权质押，并为了保证自身股权质押业务不会出现到期违约的情况，这为其做出侵占上市公司资金、违规担保、随意干涉上市公司生产经营活动等有损企业价值与其他股东利益的行为提供了动机。因此，为了保证自身质押出去的股票不会违约，维持自身的控股权，控股股东很可能会做出有损企业价值与其他股东利益的行为，这些行为都会对上市公司的正常生产经营活动产生不利影响，会降低企业的生产效率，并最终降低企业的全要素生产率。由此证实了H1。