《表1 社会融资规模的主要构成》

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《我国影子银行对宏观经济影响的实证分析》

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资料来源：中国人民银行。

首先，影子银行规模是本文实证研究的核心解释变量。影子银行具有高度的复杂性、极强的隐蔽性以及业务交叉合作等特点，国内外对影子银行的范围尚未统一规范的界定，使得较难对其规模进行测算。借鉴姜世超（2019）的方法[16]，并考虑我国影子银行的主要构成以及数据可获得性，从中国人民银行公布的社会融资规模指标入手来测算影子银行的规模。社会融资规模指一定时期内，各类企业和居民个人等实体经济部门从金融体系中获得的全部资金总额。自2011年以来，社会融资规模成为衡量我国金融支持实体经济状况的重要指标，同时也是我国货币政策和金融监管的重要中介指标。根据表1所示的社会融资规模的主要构成，可以发现“银行贷款类”属于传统的商业银行资产业务，不属于影子银行范畴；同时，由于我国影子银行也以间接融资为主，一定程度上发挥信用中介的职能，很少直接涉足证券市场业务，因此可以剔除“非金融企业股票融资”。综上，可以得到影子银行规模估算公式：影子银行规模=信托贷款+委托贷款+未贴现的银行承兑汇票+企业债券融资。该测算公式考虑了商业银行中具有影子银行性质的中间业务和表外业务以及主要的非银行金融机构和金融市场业务，但是尚未包括无法获得可靠统计数据的民间借贷和“地下金融”。