《表1 2009年—2018年我国主要融资金额》

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《金融结构与实体经济发展空间溢出效应研究——基于空间杜宾模型的分析》

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数据来源:国家统计局公布数据。

从融资结构来看，非上市公司如果选择采用权益融资，那么需要在证券交易所上市。但是众所周知我国股票市场上市采取核准制，上市的基本条件较为严苛，手续也较为繁琐，涉及的法律和财务问题较多，上市成本较高。相比于银行借贷而言，上市公司通过股票市场融资的确没有利息费用，但其上市之前所花费的时间成本、发行费用以及印花税等成本仍是较高的，投资者对于股票的预期回报率并不低于银行借款的利息率，因此企业要以较高的回报率去筹集资金。从投资者角度来看，股权投资者一旦持有上市公司的股票，那么投资者也相应地获得了一部分权利，包括参与公司重大决策、分配利润等权利。由于持有上市公司股票的投资者人数众多，因此会使得上市公司控制权分散，并且公司经营决策、管理等集中度也会下降。在公司的董事更偏好掌握绝对控制权的情况下，那么董事会将更谨慎地考虑采取股权融资的方式去获取资金。另外，从公司经营的安全度来考虑，当公司因经营不善而面临着被恶意并购时，如果收购方采取的是股权收购的形式，那么被收购公司因失去主动权导致无法选择并购方式。表1显示了2009年—2018年我国几种主要融资形式的融资金额，由于公布的企业债券融资额尚不完整，所以在此并未列示。可以看出银行贷款的发放量逐年增大，即使不断鼓励采取直接融资方式获得资金，国债融资和股票融资的金额是波动的，并没有明显的规律性。可以直观地看出我国直接融资和间接融资的结构是失衡的，在建设多层次金融市场体系的前提下，银行业依然还是主要的融资渠道。