《表1 人民币国际化指数汇总》

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《人民币汇率预期、人民币国际化与短期资本流动》

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（3） 人民币国际化（Currency）。人民币国际化的衡量指标如表1所示。从表1可以看出，4个季度指标最早开始于2010年第1季度，样本量最高是22个，无法满足实证分析的需求。跨境贸易人民币结算额和渣打人民币环球指数RGI虽然在样本数目上可以满足实证要求，但是时间跨度过小，无法覆盖2009年开始的人民币国际化进程。因此借鉴沙文兵和刘红忠（2014）的研究，选取香港人民币离岸市场存款余额作为人民币国际化的衡量指标。人民币离岸市场包括中国香港、伦敦、首尔、法兰克福和新加坡等，但是香港离岸市场在所有离岸市场中占据主导地位，业务量占据全球业务量的80%（张贤旺和秦凤鸣，2014）。同时，香港离岸市场人民币资产的主要形式是人民币存款。所以，选择香港离岸人民币市场的存款余额作为代理指标在一定程度上是合理的。香港人民币离岸市场存款余额来自于香港金融管理局《金融数据月报》中的月度人民币存款余额数据。为了克服可能的异方差性问题，对香港离岸人民币存款余额取自然对数。