《表7 STAR模型检验》

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《离岸人民币汇率定价权初探——基于在岸与离岸汇率联动关系研究》

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注:“**”表示通过1%的置信水平，括号内为p值。

根据sup-Wald、avg-Wald和exp-Wald统计量的检验结果（见表7）可知，在1%的置信水平下，RCNY、RCNH与RNDF序列均通过检验，存在显著的门限效应，并且三者的门限值均为正，说明只有在人民币贬值时RCNY、RCNH和RNDF才具有门限效应。其中，RNDF的门限值最大，为0.114，RCNY的门限值最小，为0.011，说明CNY汇率的反应最灵敏，只需要较小的门限值（0.011），便会产生门限效应，使CNY汇率从一种机制跳跃为另一种机制；而NDF市场的包容性更强，只有RNDF达到0.114的门限值时，才会发生门限效应。