《表7 政府干预结果调节作用回归结果》

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《高管激励与政府干预对创新效率的影响——基于我国创业板上市公司的实证分析》

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基于以上回归结果，进一步根据样本公司所在地的政府干预强度按照大于（或小于）中位数，将样本分为干预程度低组和政府干预程度高组，分别控制并进行回归，结果如下页表7所示。就股权激励而言，在政府干预程度低组，Share与Inno回归系数为0.0004772但不显著，在政府干预程度高组，Share与Inno在1%的水平上显著正相关，但回归系数上升为0.0043862。对比全样本的回归系数可以发现，在政府干预下高管股权激励对创新效率更具有促进作用。对于薪酬激励，回归结果表明，政府干预程度低组中，Pay与Inno在5%的水平上系数为-0.0012655且二者呈负相关，而在干预程度高组，Pay与Inno在1%的置信水平上显著负相关且系数为-0.0022647。对比全样本的回归系数可以看出，政府干预程度越高，高管薪酬激励的负向作用效果越明显。因此，假设3得到验证，表明政府资助加强了股权激励对企业创新效率的正向促进作用，也强化了薪酬激励对于企业创新效率的负向关系。之所以在干预程度较高的地区激励效应影响显著，可能是政府的研发投入干扰了公司治理机制的正常运行和激励机制的运行效果，提高了高管激励机制对创新效率的有效性。