《表：周黑鸭近年MAP装产能及销量》

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《周黑鸭：优化管理开放加盟 关注困境反转机会》

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数据来源：公司招股书、公司调研、招商证券

长期看，比照绝味、煌上煌的店效和开店数目，周黑鸭门店数目有更大想象空间。此外，公司产品创新提速，直营店有望企稳；产能优化协同，有望提升产能利用率，带来更强规模效应，期待公司内部效率和直营渠道有同步优化，建议关注逆境反转机会。