《表1 2012年以来经济运行状态识别(2)》

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《我国商品期货价格波动对交易量影响的研究》

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投资时钟模型能够形象地刻画出经济周期不同阶段（1）。该模型认为经济长期发展趋势是由生成要素和生成技术的发展水平决定的，而经济中短期波动则由于经济产出和货币供应偏离均衡状态而呈现的周期性运动。在Giorno等（1995）对经典经济周期的描述中，由于经济产出的提升会形成正向的产出缺口，从而导致经济上升；而在经济下行过程中，经济产出萎缩导致低于均衡状态出现负的产出缺口。本文采用GDP与长期均衡值的偏离作为产出缺口，CPI的预期走势作为货币供给偏离均衡值的衡量，两者匹配观察确定所在美林时钟的哪个象限。本文利用X-12&ARIMA模型对不变价GDP进行季节调整，经过单位根检验认为原序列为I（1）序列（一阶协整）；采用HP滤波法估算潜在产出，按照以往文献将姿设置成1600；产出缺口比率定义为（实际GDP-潜在产出）/实际GDP；CPI为2009年一季度为基数的定基CPI。通过处理后的数据判定2012年以来我国经济波动周期性轮动所处于的阶段，结果见表1。