《表2 新三板部分行业企业生存危机指标比较》

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《疫情冲击下中小企业生存风险探讨》

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资料来源：根据新三板部分企业样本统计测算

本文以新三板市场部分财务数据比较全的中小企业为样本，测算了2019年中期现金转换周期和Z-Score值以及利息保障比率，来判断其生存危机和生存风险。从表2可以看出，影视等文化艺术业、风景区旅游、建筑业、住宿餐饮业的流动性不佳，现金转换周期相对比较高，影视等文化艺术业的小企业现金转换周期高达4.25年，这些企业应对风险的能力相对比较弱。新三板建筑业的Z-Score值为1.92，接近于破产区的临界值1.8，加之其现金转换周期比较长，受到疫情的冲击比较大，同样，影视等文化艺术业、住宿餐饮业的Z-Score值分别为2.51、2.07，位于Z-score模型的灰色区间范围，靠近破产区，其生存风险不容忽视。从利息保障比率来看，住宿餐饮业利息保障比率为1.204，接近于企业财务破产边界1的临界值，受到疫情的冲击，部分中小住宿餐饮企业生存风险加大。同样，影视等文化体育艺术业的利息保障比率平均值为1.594，也比较小，受到疫情冲击生存风险值得关注。批发零售业、居民服务业的利息保障比率平均值都在企业财务健康临界值3以下，财务风险也比较高。综合来看，考虑现金转换周期、利息保障比率和Z-Score值，影视文化体育艺术业、住宿餐饮业受到疫情冲击最大，而风景区旅游、旅行社服务受到的冲击次之。可见，Z-Score与现金转换周期、利息保障比率度量企业现金流和财务风险的结果基本一致，受疫情冲击，服务业的现金流比较紧张，财务指标可能在恶化，生存风险不容忽视。根据蚂蚁金服的调查，受疫情影响，估计有七成以上的小微企业经营受到冲击比较严重，中小企业就业形势恶化，部分中小企业抗风险能力弱，为了生存可能裁员使得失业率抬升，影响社会稳定。在疫情冲击下，中小企业尤其是民营中小企业面临经营状况恶化、收入下降的困境，部分企业有可能资金链断裂和债务违约，中小企业的生存风险若集中爆发，有可能引发系统性风险，值得关注。根据蚂蚁金服的调查，八成的小微企业面临资金短缺问题，且有七成企业表示，只要企业能够获得外部融资，就可以持续经营。因此，要防范中小企业倒闭、失业上升，关键是阻滞大范围的中小企业现金流断裂问题，给予中小微企业融资支持。