《表4 2008—2019年证券投资项目下人民币跨境流动自由度》

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《人民币跨境流动自由度的测算——基于资本项目名义开放指数的借鉴》

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证券投资子项目众多且复杂，本文先考察证券投资项目的开放度。表4中列2至列5显示，在证券投资项目下，债券开放度最高，货币工具次之，股票再次之，集合证券最低。居民境外发债启动很早（2007年），2018年9月已完全放开，非居民境内发债也较大程度开放（指数已达0.5），非居民境内买卖债券开放较早且已近完全开放，但居民境外买卖被严格限制（仅为0.15）。货币工具发行市场2014年后才开始小幅开放，对内发行和对外发行目前都受较严格管制，居民境外买卖严格受限（0.15），非居民境内买卖在一定程度上开放（0.45）。居民境外发行和非居民境内发行人民币股票长时间完全禁止，2019年5月才小幅开放（取值0.25），非居民境内买卖较早开放（2011年11月）且开放度稍高于居民境外买卖。集合证券开放程度最低，除非居民境内买卖有一定放松（0.45）外，发行市场和居民境外买卖受严格管制。对债券、货币工具、股票、集合证券内各子项的赋值进行平均，得这四个项目的分值，再平均四者分值得证券投资开放度（见表4后三列），显示证券投资总体开放度较低（0.397），且流入指数显著高于流出指数。