《表5 连续型非政企关联因素的基本统计描述》

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《政企关联如何度量——来自上市公司发债评级的经验》

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在非政企关联因素的变量选取上，本文依据国内外信用评级一般原理，参考黄小琳等（2017）的研究，采集上市发债企业自身特征变量，包括综合性财务指标（已获利息倍数、净资产收益率、资产总额、资产负债率、短期负债率、经营活动现金流量与资产总额比率、营业收入增长率）、所属行业、所在地区、存续历史（已经营年数和已上市年数）和企业外部变量，包括宏观经济情况（以年份和行业、省份区分）、审计意见、审计机构当年排名、评级机构、处罚记录等。这些变量的基本统计描述见表5和表6。表5中，地方政府偿债能力指标是间接产生的。这里主要借鉴了王永钦等（2016）、洪源和胡争荣（2018）的基本思想，选取31个省市的地方GDP、财政收入、政府性基金收入和国有资本经营收入4个变量，数据样本期间为2012—2017年，使用因子模型得到综合指数。表6中，所属行业、所在地区、审计意见、违规记录和评级机构5个分类变量用分布比率来反映其统计特征，其中前两个变量仅列示其占比较高的3个选项的分布比率。