《表6 ARFIMA模型推算的赫斯特指数值》

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《房地产市场风险持续效应及动态变化的研究》

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以上分析在一定程度上揭示了房地产市场存在的基于长记忆性的风险持续效应，为了将长期影响和短期影响纳入到同一个模型进行分析，引入ARFIMA模型。据模型，分形差分参数d与赫斯特指数H之间存在着d=H-0.5的等式关系，因此可以用ARFIMA模型对赫斯特指数H进行估计。推算出来的赫斯特指数值如表6所示，从显示的结果来看，由ARFIMA模型得出的新建住宅市场赫斯特指数为0.6311，二手住宅市场赫斯特指数为0.5850，两个结构性市场的赫斯特指数均大于0.5，表明我国房地产市场整体上存在着较明显的长期风险持续效应，并且二手住宅市场的效应强度要比新建住宅市场的效应强度要弱一些。这一结果相对来说更加契合我国的房地产市场发展状况，作为一个新兴的市场经济体，尽管我国的房地产市场经过了近二十年的高速发展，但仍不可避免地会和有效市场有着一定的距离。我国的房地产市场受到的影响因素众多，宏观经济环境、国内外投资环境、国家政策环境及其他微观层面的影响等，因此我国的房地产整体存在具有长记忆性的分形特征是符合经验特征的。与新建住宅市场相比较，二手市场的市场交易活跃程度要差一些，因此对于外来的影响等的反应敏感程度相对低，因此在市场风险持续效应上，二手住宅市场不如新建住宅市场高。