《表7 控制信息透明度的稳健检验结果》

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《高铁开通对股价同步性的影响——基于分析师关注的中介效应研究》

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注：括号里为稳健标准误，*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平下显著。

基于以往学者的大量研究，信息透明度是影响股价同步性的重要因素。在股票市场相对成熟时，企业信息透明度越高，个体特质信息在股票价格中反映的越多，股票价格变化受市场波动影响降低，公司的股价同步性降低。然而，新兴资本市场往往充斥较多的噪声，在这样的市场中，公司特质信息的进入能减弱噪声对股价的影响，降低股价的波动性，使得股价同步性与信息透明度正相关[40]。因此我们在模型（3)～(5）中加入了信息透明度指标。借鉴Hutton et al.[36]和刘慧龙等[41]的做法，本文用公司当年可操纵性盈余管理的绝对值（EMit）来衡量信息不透明度，其值越大说明公司的盈余管理程度越高，信息透明度越低。回归结果见表7。结果显示，在控制了公司信息透明度后，研究结论仍然成立。