《表1 19Q3乙烯下游各产品折算乙烯价格（元/吨）》

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《乙烯拐点向下，未来市场大周期底在何方》

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资料来源：百川资讯、CNKI、东方证券研究所

展望未来，全球开工率将大幅下滑。本轮乙烯景气复苏始于2013年，彼时受益于产能增长放缓和需求走强，全球乙烯开工率逐年上行，2015～2017年都维持在90%左右的高位水平。但从去年开始，北美气头产能释放率先提速，2018年全球乙烯新增产能830万吨（其中美国乙烷裂解620万吨），而需求增长仅约600万吨，开工率小幅下滑至89%。今明两年仍然是北美乙烷裂解的投产高峰年，且明年起我国几大民营大炼化乙烯装置也将陆续开车，合计产能投放将超过千万吨。国内煤头MTO增长较为平缓，但煤制乙二醇仍然有约1350万吨的产能，相当于变相增加了800万吨的乙烯供给。另外从2021年起，我国轻烃裂解也将迎来爆发式增长，虽然具体投产时点尚无法把握，但预计规模也有600万吨以上。综合来看，我们预计2019～2022年全球乙烯产能增速分别为4.0%、4.6%、5.3%和6.3%，而长周期需求增速即使按照较高的4%测算，乙烯开工率也将迎来持续下滑，甚至2022年整体开工率将降至2008年经济危机时的水平。