《表1 相关变量的描述性统计》

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《信贷期限结构对企业创新的影响》

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企业在进行创新的过程中通常面临不同程度的融资约束，因此在研究信贷期限结构的创新效应时有必要针对不同融资约束程度的企业进行分组探讨。本文参照相关文献的做法[44]，使用SA指数来度量公司的融资约束程度（1）。SA指数通常为负值，而且其绝对值越大表明企业受到的融资约束越严重。本文根据SA指数将企业划分为低融资约束组与高融资约束组，并分组展开回归分析，结果见表10。从表10可以看出，信贷期限结构对不同融资约束程度的企业的创新产出均呈正向促进作用，而比较两组企业的回归系数能够发现，信贷期限结构的长期化更能促进低融资约束组企业的创新产出。产生这一结果的原因在于，融资约束程度较高的企业在获得外部资金后倾向于将大部分资金用于日常经营活动，甚至挪用长期信贷资金，从而使得创新活动所需要的资金受到挤占。因此长期信贷资金对高融资约束组企业的创新产生的促进作用相对较小。相比之下，融资约束程度较低的企业会更加合理地安排外部资金，倾向于将长期借款用于支持长期研发活动，因此长期信贷资金对低融资约束组企业的创新产出存在更大的促进效应。