《表8 全球排名前七的上市医疗器械公司的无形资产和商誉情况》

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《科技创新企业的投融资及估值问题的探讨》

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资料来源：上市医疗器械公司2016年年报。

科创企业的波动主要体现在三个方面：一是技术和商业模式试错中的波动性。如科创企业的商业模式在其发展进程中往往会根据市场和用户的需要进行改革和调整，第1代模式的成功不一定意味着第2代模式的成功。核心技术研发中的波动性同样如此，当一个技术瓶颈突破，会体现该阶段性的成果，但此阶段性成果并不表明和确定下个阶段一定会有成果。二是体现在业绩的波动性，科创型企业的业绩表现往往是梯级性的成长，当到某一个节点爆发时，业绩会呈现出近乎直线式快速的增长，但是到了某一个瓶颈时，它会放缓增长，甚至体现了负增长。直到下一个技术瓶颈或商业模式的突破，引发新一轮的业绩爆发。三是科创企业的无形资产，特别是商誉的估值也具有极大的波动性。传统企业一般将无形资产包括商誉占净资产的比例控制在一定的范围内，比如证券监督部门对在主板和中小板上市企业的无形资产（包括商誉）控制在净资产的20%之内，而对科创企业而言，显然不适用。表8为全球排名前七大的上市医疗器械公司的无形资产和商誉情况。列表可以明显看出无形资产（包括商誉）占比高，在科创企业是非常普遍的，这就会带来估值和业绩方面的极大波动性。