《表3 2017年10月26日各汇率之间的波动溢出》

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《“逆周期因子”提高了人民币汇率中间价的市场基准地位吗——基于时变溢出指数的实证研究》

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为了对比引入人民币逆周期因子对系统内各个汇率传导机制的影响，以远期期限为3个月的汇率体系为例，表2和表3分别给出了引入逆周期因子前后，系统内各个汇率之间的波动溢出情况，表中的列表示各个汇率对其他汇率的溢出效应，表中的行表示该汇率来自其他汇率的溢出效应。相比于其他汇率，中间价的对外溢出效应一直较低，表示人民币中间价尚未建立起稳固的基准地位，未来的汇率改革还需在这方面继续努力。引入逆周期因子之后，中间价对于其他汇率的溢出效应普遍降低，而除了离岸即期汇率，其他汇率对中间价的溢出水平均下降。由于其他汇率对中间价的影响远大于中间价对其他汇率的影响，反映到净溢出效应中，表现为中间价对离岸即期汇率的净溢出效应下降，对其他汇率的净溢出效应上升。