《表1 金融业占GDP比重的门限回归结果》

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《过度金融化及其资源错配效应研究》

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注：“***”表示在1%的显著水平上显著，“**”表示在5%的显著水平上显著，“*”表示在10%的显著水平上显著。

总之，通过表1中的两个门限模型可知，我国金融与实体经济是非线性关系。当金融业增加值比重超过门限值后，将对实体经济产生负面影响。由于第二个模型中的判定系数R2高于第一个模型，故这里以第二个模型的门限值作为界定过度金融化的标准，即金融业增加值占GDP比重的临界值为5.62%。根据本文第二部分的理论分析，一方面，金融业增加值达到GDP的5.62%，表明金融业的规模已经相对较大；另一方面，金融业增加值超过GDP的5.62%后，金融与实体经济变为负向关系。另外，从时间节点上看，虽然1992年也出现过金融业增加值占GDP比重较高的情况，但当时我国面临的主要问题是金融发展不足，金融改革促进了金融业的较快发展，且与之匹配的是我国经济的快速发展。之后数年金融业增加值占GDP的比重一直维持在合适的水平。直到2007年，金融业增加值占GDP的比重达到了5.62%，我国金融业总体规模开始出现了过度化的苗头。2007～2016年，我国金融业增加值占GDP的比重不断升高，2016年达到了历史高点8.26%，与之相应的却是全要素生产率的不断下降。