《表5 变量序列的ADF检验》

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《我国利率走廊中的政策目标利率选择分析》

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注:最优滞后阶数根据SIC原则确定，变量在1%水平下均显著。

理论上讲，利率走廊能够降低政策目标利率对宏观经济变量的敏感度。换言之，备选政策目标利率对宏观经济变量的敏感度高低也在一定程度上能够成为评判备选政策目标利率优劣的标准。在“利率走廊”系统上下限利率接近明确且保持相同的情况下，敏感度越低，反映相应的“利率走廊”系统调控效果越佳，其作为政策目标利率就越合适。循着这个思路，本文建立VAR模型进行分析。由于DR007和R007均为日度数据，在建模之前，通过对各月利率的日度数据进行加权平均，将其转化为月度数据，并以TDR007和TR007命名。为了保持数据的一致性，所有数据均采用环比发展速度，且以2015年1月为基期进行处理。在VAR系统建模之前，首先对涉及到的变量序列进行单位根检验，结果表明，在1%的显著性水平下，所有变量均为I（0）序列（详见表5）。