《表1 主要变量描述性统计分析结果 (2013—2015年)》

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《控股股东股权质押与现金持有水平:“掏空”还是“规避控制权转移风险”》

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模型（4）、（5）中，CAPEXit和DivRate Dumit的定义见前文，Per Divit（2）为税前每股股利，其他变量的定义见上文，相关回归结果如表6所示。列（1）、（2）的结果说明，只有当股权质押比例高于临界值时会显著降低公司资本性支出，列（3）—（6）的结果则说明控股股东股权质押会显著降低公司现金分红，而且随着控股股东股权质押比例程度的增加，公司现金分红降低的程度更为严重。特别需要指出的是，在表1的描述性统计中，DivRate Dumit的均值高达75.91%。这些结果说明，随着控股股东股权质押比例的增加，上市公司持有更多的现金来自减少公司资本性支出以及降低现金股利的发放。