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第一章概述1

第二章成熟市场的发展和趋势2

外汇市场：资本流动和美元升值2

图1．即期汇率3

专栏9． 新兴市场资本管制的自由化表章节第二章1．美元债券的外国净购买4

2．美国、日本和德国：利差4

3．美国：国际交易5

2．非居民对国内债券的净购买5

3．主要欧洲国家：对德国马克的汇率6

信贷市场：利差缩小和规模增加7

4．隐含的波动：日元和德国马克3个月远期交易7

5．若干欧洲长期利率与德国的利差8

6．美国：公司债券相对于国债的收益率差8

4．1995年2月28日、1997年1月30日和1997年5月31日与德国的1年期利差9

7．澳大利亚、加拿大和新西兰：10年期政府债券收益差9

5．国内和国际债券：余额和净发行10

目 录前言11

6．公布的国际银团信贷：按照借款者国籍划分11

股票市场12

外汇和信贷市场的风险12

7．欧洲信贷市场的平均利差和期限12

8．股票市场指数：主要工业国家13

缩写词表13

9．股票市场指数：欧洲小型国家14

10．美国：股票市场15

8．主要工业国家：以本国货币计值的股票市场风险调整收益（沙比率）16

9．部分衍生金融工具市场：名义本金余额17

发展和走向成熟的衍生工具市场17

10．利率和货币掉期的名义本金余额18

附件：市场对1997年5月日元升值感到惊奇19

11．根据1997年5月5日、9日和19 日期权价格绘制的1997年9月初日元／美元汇率分布20

第三章 欧洲经济和货币联盟：系统影响及挑战21

引入欧元后的全球金融调整21

欧洲经济和货币联盟及全欧洲债券市场的潜在好处22

第三章11．部分国家和地区非黄金外汇储备总额22

12．欧盟、北美和日本：资本市场规模部分指标，1995年23

欧洲银行系统的调整与改组24

欧洲经济和货币联盟的系统风险管理25

第四章新兴市场的发展及前景27

新兴市场的资本流入27

第四章13．新兴市场的私人资本流入28

39．美元即期汇率每日价格波动的风险变动，1995年1月19日－1997年5月30

44．10年期政府债券每日价格波动风险变化，1995年1月19日－1997年5月30

12．新兴市场私人市场融资30

新兴债券和股票市场的情况31

14．新兴市场的股票总收益和债务指数31

资本流动的可持续性以及投机冲击32

13．收益利差：新兴市场与高收益美国公司债券32

专栏专栏1． 在中国香港建设富有活力的金融体系34

附件1：主权评级和基础35

14．新兴市场：主权评级与基本要素36

附件2：投机性冲击方法37

15．期货合同交易造成的银行收支37

第五章对外币债务的管理39

16．对外长期公共债务和公共担保债务余额39

工业国家43

第六章国际银行业的发展43

新兴市场的银行体系发展45

第七章1997年7月新兴市场货币危机49

17．泰国：若干金融指标，1997年50

18．若干亚洲国家金融市场发展，1997年51

19．若干拉美国家的金融市场状况，1997年52

20．若干新兴市场的收益曲线，1997年7月53

第八章结论54

成熟市场54

新兴市场55

欧洲经济与货币联盟的结构问题55

外债管理57

国际银行业的发展57

背景材料一资本市场和银行体系的近期发展与趋势附录一 新兴资本市场的最新发展61

资本流动、外汇储备以及外汇市场62

附录附录一21．流向新兴市场的净私人资本流量62

22．1990年1月－1997年5月部分新兴市场不包括黄金的总储备量65

23．1990年1月－1997年5月部分新兴市场汇率（本国货币／美元）68

债券市场70

24．债券市场：部分收益、收益率和收益率差71

25．部分布雷迪债券和美元标价的欧洲债券72

附录附录一 15．新兴市场债券工具的二级市场交易量73

26．新兴债券市场：波动率以及同成熟市场收益的相关性74

专栏2． 暮年将至的布雷迪债券市场75

27．布雷迪债券和欧洲债券收益率差76

16．新兴市场债券发行量、股票发行量以及辛迪加债务承诺77

28．国家借款人的收益率差以及到期期限78

17．新兴市场债券的发行量：固定利率、浮动利率以及看涨期权78

18．分币种的新兴市场国际债券发行量79

专栏3．再包装的布雷迪债券80

专栏4． 新兴市场货币的欧洲债券：欧洲兰特债券市场81

股票市场83

29．新兴股票市场：部分收益、价格－收益比以及期望收益83

30．新兴股票市场：部分波动率、收益率－波动率比较以及相关性85

19．部分国家和地区股票市场交易率以及新发股票价值87

共同基金88

31．新兴市场互助基金89

国际银行贷款89

20．新兴市场中、长期辛迪加贷款义务：利息差以及再融资90

21．向国际清算银行报告的银行在部分国家和地区的银行的净资产变化量91

附录二成熟资本市场的发展和趋势93

汇率93

附录二32．主要工业国家：1994年1月－1997年5月的汇率94

33．主要欧洲国家：1994年1月－1997年5月本币与德国马克的比价95

34．主要工业国家：广义货币供给和对私人部门债权的实际增长96

35．主要工业国家：短期利率97

36．主要工业国家：长期利率98

37．与美元的双边汇率及长短期利率差99

38．外国和国际持有的美国公债100

附录二22．美国：一些对外帐户变量101

40．日元与德国马克3个月期远期汇率的潜在波动性103

41．一些欧洲国家与德国的长期利率差104

债券市场104

42．澳大利亚、加拿大和新西兰10年期政府债券的收益率差105

43．美国：公司债券与美国国库券的收益率差106

23．主要工业国家：债券和股票指数回报107

24．1995 2月28日、1996年1月1日、1997年1月30日、1997年5月31日与德国的1年期和7年期利率差108

26．按发行货币划分的国际证券总额及净发行量111

25．国际证券总额111

国际银团贷款市场112

45．欧洲信贷的利差113

28．美国回购协议总额114

27．国际清算银行所报告的银行以及一些国家和地区的银行净资产变化情况114

股票市场115

46．主要工业国家股票市场指数117

47．美国：企业利润和市场筹资总量118

48．美国：企业利润的波动118

衍生市场119

29．美国的共同基金：新的净现金流量和总资产119

专栏5．基金管理的发展趋势120

49．隐含的波动性：标准普尔500种股票指数、日经225种股票指数和DAX指数122

专栏6． 断路器（应急措施）124

系统风险管理的发展125

附件1：从期权价格获取信息127

附件2：证券市场的波动性是否加大了？128

50．1997年5 月 20 日期权价格所表示的1997年9月初日元—美元汇率分布128

51．美国、日本和德国股票和债券价格的历史波动129

附录3：美国当前的股票价格与1987年美国以及1989年日本泡沫经济时期股票价格的比较130

52．美国和日本：随股市大幅度上升的股票、债券和货币市场发展131

附录三 国际银行业的发展132

国际银行体系的重组与兼并132

附录三30．对若干国家银行财务力量的评级情况，1997年6月2日133

31．若干工业国家的脱媒情况134

监管的发展情况138

32．日本和美国：及时修正措施规定摘要140

若干工业国家银行盈利与资产质量情况141

33．主要工业国家：商业银行的盈利状况146

53．主要工业国家：中介利差147

若干新兴市场银行体系的发展148

34．若干亚洲房地产市场：空房率和房租变化148

附件1：信用衍生工具156

35．若干新兴市场国家的贷款分类体系159

背景材料二部分问题附录四 欧洲经济和货币联盟：金融政策的制度框架和结构含义167

欧洲经货联盟金融市场的潜在规模167

附录四36．按货币和国别划分的国际债券余额，1997 年 3月168

金融市场的制度框架168

37．外汇交易中一方用到的部分货币，1989年4月、1992年4月和1995年4月169

38．未偿付的概念本金值与新的利率和货币掉期，1995年169

54．跨界TARGET支付170

39．欧洲中央银行体系：公开市场操作与常备工具171

40．欧洲中央银行体系：可用资产173

专栏7．第二欧洲汇率机制174

41．工业国家和欧洲中央银行主要货币政策操作程序176

42．货币和监管机构176

43．欧洲联盟和十国集团国家对商业银行的存款保险计划，1995年179

欧元作为一种催化剂：继续结构变化的动力181

44．欧洲联盟和十国集团国家可以允许的银行业务和银行所有制，1995年181

45．在欧盟遵循相互认可原则的银行业务一览表182

46．欧洲联盟和十国集团满足资本标准或要求的资本构成183

47．欧洲联盟和十国集团商业银行监管实践，1995年184

48．共同基金，1996年6月185

对证券市场的结构含义：欧洲金融的进一步证券化186

专栏8． 欧洲经货联盟资产回报的变动性和相关性187

49．欧洲联盟：跨界同业资产188

50．欧洲联盟：主权政府的外币债与本币债评级，1997年5月29 日189

51．欧洲联盟国家、北美和日本：外币债务，1996年190

53．加拿大省的利率差191

52．欧盟主权信用利差，1996年9月和1997年6月191

54．欧元基准收益曲线：德国对法国193

55．部分工业国家非金融企业在资本市场筹集的资金，1990-1995年194

56．欧盟国家、美国和日本：股票市场，1996年195

对银行体系的结构含义196

55．银行业劳动力成本和生产率，1994年197

57．银行重组：机构数和集中规模198

58．欧洲联盟国家、北美和日本：每家分行人数199

59．银行兼并与收购活动200

61．欧洲联盟：银行盈利性201

60．欧洲联盟：净利差201

附件：当前阻碍跨界竞争的因素206

62．欧洲联盟资本充足率与投资服务指令的贯彻执行207

63．部分工业国家机构投资者有关证券投资的管理限制208

附录五主权债务的风险管理211

主权债务的外汇风险211

附录五 64．部分发展中国家1995年公共和公共担保的长期外债余额和扣除黄金后的储备数量212

56．公共和公共担保的长期外债余额212

65．部分亚洲国家1995年的外债情况213

制度框架215

66．经合组织国家债务管理办公室的机构设置情况：债务办公室设在国库部内218

67．经合组织国家债务管理办公室的机构设置情况：独立的债务办公室220

68．经合组织债务管理办公室的机构设置情况：债务管理办公室设在中央银行221

69．经合组织债务管理办公室的机构设置情况：债务管理办公室设在财政部内222

主权债务的战略管理224

偏离基准组合228

结论228

附录六新兴市场的资本流入——一个历史的观点229

早期的资本高度流动时期229

58．资本净流出，1880-1913年230

57．资本流动性指数230

59．资本净流入，1880-1913年231

60．资本流动对投资的贡献，1870-1914年对20世纪80-90年代232

专栏232

第一次石油危机之后的国际资本流动233

附录六70．部分危机，1870-1914年233

71．发展中国家外部资金来源234

刺激资本流动的因素与90年代重新进入市场236

9．新兴市场的资本管制和资本流动237

72．穆迪公司对新兴市场国家的最初评级238

附件1：国际收支和银行业危机的决定因素239

73．危机指标状况241

附件2：90年代的投机冲击：经济模型已作出说明了吗？244

统计附录246

统计附录A1．美林全球投资调查246

A2．美国债券的外国净购买248

A3．主要工业国家证券的净购买249

A4．个别国家的银行对外头寸250

A5．全球有组织交易所衍生金融工具的年交易量252

A6．新利率和货币掉期253

A7．利率和货币掉期名义本金余额的货币构成254

参考书目255