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第1篇 资本市场概述3

1 资本市场3

1.1 初级证券市场3

1.2 二级证券市场4

1.3 证券交易所7

1.3.1 美国各交易所的股票与债券7

1.3.2 美国以外国家的证券交易所12

1.4 设置指令16

1.5 专家经纪人18

1.6 保证金交易19

17. 卖空20

1.8 股票价格指数21

1.8.1 美国以外其他国家股价指数25

1.8.2 现货商品指数与期货商品指数25

1.9 股东特征32

小结32

2 报酬率34

2.1 获利能力的测定方法34

2.1.1 普通股的报酬率35

2.1.2 调整报酬率40

2.1.3 通货膨胀对报酬率的影响41

2.2.1 报酬率对现金股息和股票股息的调整44

2.2 实际中计算报酬率44

2.2.2 报酬率对现金股息和股份分割的调整46

2.2.3 报酬率对现金股息、股份分割及股权的调整47

2.2.4 税后报酬率49

2.3 债券与优先股的报酬率52

2.3.1 持有期报酬率52

2.3.2 债券收益率53

2.3.3 收益率的时间形态：收益率曲线60

2.3.4 债券持续期64

2.3.5 通货膨胀与收益率曲线66

2.4 历史记录68

2.4.1 国际权益报酬75

2.4.2 其他投资工具的报酬率77

小结79

第2篇 投资决策的基本原理85

3 确定性投资决策85

3.1 投资计划85

3.2 无差异曲线87

3.3 最优投资--消费决策91

3.4 货币市场线92

3.5 投资决策与融资决策的分离97

3.6 探求最优投资：一个正式答案98

3.7 确定性证券投资104

第4篇 均衡模型：理论与经验检验107

小结107

4.1.1 确定性109

4 非确定性投资决策109

4.1 风险特性109

4.1.2 风险性110

4.1.3 非确定性112

4.2 最大报酬准则112

4.3 最大期望报酬准则113

4.3.1 圣·彼得堡悖论114

4.3.2 伯努里解法117

4.3.3 克拉默解法120

4.3.4 另一解法121

4.4 现代效用理论123

4.4.1 期望效用的公理基础123

4.4.2 效用含义126

4.5 对风险的几种态度129

4.6 线性效用函数的特殊情形134

4.7 状态偏好理论137

小结140

附录4.1 证明：从冯·诺伊曼--莫根斯坦公理推出期望效用原理142

附录4.2 期望效用的图形解释143

5.1 偏好与决策中的不完全信息150

5 效用函数的其他形状150

5.2 弗里德曼--萨维奇假说154

5.3 主观效用方法159

5.3.1 赌博的愉悦163

5.4 递减绝对风险规避163

5.4.1 递减绝对风险规避与投资者偏好168

5.5 股票市场上的风险态度：有关经验证据170

5.5.1 效用函数的含义174

小结175

6.1 有效准则概念181

6. 非确定性投资的有效性分析：随机控制法则181

6.2 一级随机控制 (FSD)：一般准则184

6.2.1 FSD准则的直观解释187

6.2.2 最佳有效性准则概念188

6.2.3 FSD准则与第一、第二阶分布矩的关系198

6.3 二级随机控制(SSD)：风险规避准则200

6.3.1 SSD准则的一些基本性质206

6.3.2 SSD准则的直观解释208

6.4 三级随机控制(TSD)211

6.5 有效性准则与风险分散213

6.6 随机控制准则的有效性220

小结223

附录6.1 FSD和SSD准则的证明225

附录6.2 当累积分布仅相交一次时，SSD准则的证明227

附录6.3 随机控制算法与程序228

第3篇 证券投资组合选择：均值--方差方法243

7. 均值--方差准则243

7.1 投资风险特性243

7.2 均值--方差准则(MVC)247

7.3 MVC的效用基础252

7.3.1 二次效用函数253

7.3.2 正态分布与风险规避257

7.4 均值--方差准则的图形解释261

7.5 报酬正态分布的有关经验证据265

小结267

附录7.1 构造均值--方差有效集的计算机程序268

附录7.2 均值--方差准则最佳性的证明：风险规避下的正态分布273

8. 均值--方差准则与证券组合选择278

8.1 流动资产投资278

8.2 两风险证券的组合285

8.3 三风险证券的组合295

8.4 风险分散利得：独立报酬299

8.5 相关性对风险分散利得的影响301

8.6 证券数量与分散投资的利得306

8.7 有效边界--一般情形310

小结312

9.1 问题的陈述318

9 有效边界318

9.2 非杠杆投资组合与杠杆投资组合的关系325

9.3 构造有效边界：两风险资产情形329

9.4 求解投资比例：一种不同方法332

9.5 导出所有有效投资组合：两资产情形334

9.6 构造有效边界：n种风险资产情形336

9.7 卖空收益约束条件下的有效边界348

9.8 不允许卖空时的有效边界357

小结360

附录9.1 计算均值--方差有效边界的计算机程序362

10 单指数模型(SIM)370

10.1 构造SIM最佳证券组合的准备工作370

10.1.1 估计问题371

10.1.2 技术难点373

10.2 单指数模型(SIM)374

10.3 实务中估计参数378

10.4 利用SIM构造最佳证券组合385

10.4.1 有卖空时的最佳证券组合386

10.4.2 SIM最佳证券组合与精确最佳证券组合389

10.4.3 无卖空时的最佳证券组合393

小结398

附录10.1 单指数模型中最佳投资比例的推导399

附录10.2 当不许卖空时，寻找最佳证券组合：单指数模型401

11 资本资产定价模型(CAPM)：股票市场上的价格确定407

11.1 一些简化了的假设407

11.2 借、贷下单一股票的证券组合409

11.2.1 在不同的单一股票证券组合中选择414

11.2.2 股票市场均衡：单一股票证券组合和唯一利率417

11.3.1 图形分析419

11.3 多种股票证券组合419

11.4 资本资产定价模型(CAPM)：夏普(Sharp)方法422

11.5 资本资产定价模型(CAPM)：林特勒(Lintner)方法425

11.6 股票市场均衡431

小结434

附录11.1 完备证券市场中的均衡价格436

12 风险指数β的计量与应用440

12.1 在实际中计算β440

12.2 特征线444

12.3 证券市场线(SML)447

12.4 系统和非系统风险449

12.4.1 分解方差450

12.4.2 分解标准方差453

12.5 β服务456

12.6 β的准确度及其调整461

小结467

附录12.1 线性回归程序468

13 资本资产定价模型的推广、其他风险--报酬模型474

13.1 无风险资产：零β模型474

13.1.1 零β证券组合的特征476

13.2 借入资本利率高于贷出资本利率481

13.3 异质预期483

13.4 个人税赋485

13.5 通货膨胀下的均衡486

13.6 交易费用487

13.7 套利定价理论(APT)模型488

小结493

附录13.1 推导没有无风险资产情形的风险--报酬关系494

附录13.2 投资者预期对证券市场均衡价格的影响497

14 检验均衡模型501

14.1 方差与作为解释变量的β501

14.2 CAPM的简单检验504

14.3 经验结果505

14.4 罗尔对经验检验的评价514

14.4.1 样本中平均报酬与β之间的精确线性关系515

小结519

15 业绩度量--兼述共同基金522

15.1 共同基金的目标522

15.2 投资业绩的几种测定方法526

15.2.1 整个方差与视作风险指数的β527

15.2.2 夏普业绩指数(PIs)529

15.2.3 随机控制(SD)方法532

15.2.4 特雷诺业绩指数(PIT)534

15.2.5 詹森业绩指数(PIJ)538

15.3 特雷诺和詹森业绩计量之间的关系541

15.4 业绩计量及罗尔关于CAPM经验研究的评价543

15.5 超额报酬的分解：法马方法544

15.6 债券和股票的事后业绩：夏普的研究549

15.6.1 债券和股票证券组合的夏普业绩指数551

15.6.2 债券和股票证券组合的特雷诺业绩指数553

15.7 共同基金业绩的一些经验结论：比照非管理证券组合554

15.8 非完备证券市场上的共同基金业绩558

15.9 预测证券组合的业绩560

小结564

第5篇 其他精选论题569

16 选择权：报酬概略569

16.1 选择权的种类569

16.1.1 买方选择权570

16.1.2 卖方选择权572

16.1.3 买方选择权与卖方选择权的图形分析573

16.2 选择权交易578

16.3 买方选择权与卖方选择权收益概述578

16.4 认股权证582

16.5 组合选择权583

16.6 杠杆原理与选择权586

16.7 选择权价值的界限588

16.6.1 卖方选择权--买方选择权平价590

16.8 欧式与美式买方选择权：提早履约不合算592

小结594

17 选择权评价模型：理论与经验证据596

17.1 二项选择权评价模型597

17.1.1 单期模型597

17.1.2 买方选择权价格与套利过程602

17.1.3 两期情形603

17.1.4 多期情形605

17.2 布莱克--休斯选择权评价模型611

17.2.1 用线性效用函数推导布莱克--休斯公式614

17.2.2 布莱克--休斯公式的应用615

17.2.3 选择权价差与对冲比率618

17.3 二项公式与布莱克--休斯买方选择权评价公式之间的关系624

17.4 关于布莱克--休斯公式的述评625

17.5 布莱克--休斯模型的经验检验626

小结629

附录17.1 选择权价值的推导630

18 国际风险分散投资638

18.1 国际经济背景639

18.2 国内、国外股票价格的形式644

18.3 外国投资报酬647

18.4 货币分散投资利得：有息储存654

18.5 外国证券最佳投资组合657

18.6 国际分散投资利得：有效边界662

18.7 国际共同基金664

18.8 远期汇率：对外汇风险对冲保值664

18.9 套利的可能性666

18.10 用实际数据考察套利可能性667

小结670

19 市场效率672

19.1 市场有效的不同定义673

19.2 弱式市场有效与随机游动674

19.3 弱式有效检验677

19.3.1 检验随机游动假设678

19.3.2 检验滤波法则683

19.4 半强式有效检验689

19.4.1 股份分割690

19.4.2 经纪公司的劝导694

19.4.3 J.格兰威尔能选择买卖时机吗695

19.5 强式有效检验696

19.5.1 投资者能仿效知情人士的交易吗697

19.5.2 P/E比率(市盈率)滤波和市场效率699

小结700

数据集704