《表1 2006～2016年平均股价情况》

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《“维持高价”抑或“积极拆分”——股价作为信号的视角》

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注：每一股票根据月股价计算出年平均股价后计算分位点

虽然目前关于股票价格的影响及公司管理层决策操作的文献较多，但大部分文献侧重于管理层如何通过股票拆分以迎合投资者需要，较少文献涉及公司股价管理的目标及其背后动机。表1为2006～2016年中国A股市场平均股价情况。可以看出，平均价格低于30元的股票在市场中占大多数。但市场中仍存在价格远高于30元的股票，特别是在2015～2016年区间，高于30元的股票数达到当年上市股票总数的20%。现有文献有助于解释大部分股票通过拆分使其价格低于30元的现象，但尚未回答有些公司股票股价远高于其他公司的主要原因。将股票拆分的动机以及维持高股价背后的原因纳入统一框架进行研究，不仅有助于丰富资本资产定价理论，而且能够为公司在股价管理时提供理论指导，同时也能帮助投资者更为清晰地认识股价背后所蕴含的信息，更理智地进行投资决策。