《表4 模型1、模型2的全样本Logi st i c回归分析》

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《终极控制人、公司外部治理环境与财务困境》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著；括号中为Wald检验统计量。

（1） 全样本的Logistic回归分析结果分析。模型1、模型2的全样本Logistic回归分析结果见表4。通过模型1可以分析终极控制人对财务困境的影响关系，表中（1）对以政府控制和非政府控制区分进行回归分析。从（1）中数据可以看出，财务困境与政府控制相关系数为负数，但并不显著，这是由于与非国有控制公司比较，低层级政府控制公司更易陷入财务困境。（2）中引入中央政府、地方政府和非政府控制三种终极控制人，从表中数据可以看出，Non-Gov（非政府控制）与Y（财务困境）呈正相关关系，且在10%的水平上显著，Central（中央政府控制）在10%的水平上显著负向影响Y（财务困境），说明高层级政府控制上市公司较非政府控制上市公司陷入财务概率较小，结论与假设1-1一致。Local（地方政府控制）与Y（财务困境）呈正相关关系，且在10%的水平上显著，但Local（地方政府控制）与Y（财务困境）的相关系数较Non-Gov（非政府控制）与Y（财务困境）的相关系数大，说明低层级政府控制的上市公司与非政府控制上市公司比较，其陷入财务困境概率更大，结论与假设1-2一致。（3）按照终极控制人为中央政府、省级政府、市级政府及非政府控制四种类别进行回归分析，从相关数据可以看出，Non-Gov（非政府控制）正向影响Y（财务困境），且在10%的水平上显著，Central（中央政府控制）负向影响Y（财务困境），且在10%的水平上显著，Prov（省级政府控制）负向影响Y（财务困境），但并不显著，说明与非政府控制上市公司相比，中央政府控制的上市公司陷入财务困境几率较小，再次验证假设1-1。City（市级政府控制）正向影响Y（财务困境）并在1%的水平显著，且相关系数较Non-Gov（非政府控制）与Y（财务困境）的正相关系数大，说明与非政府控制相比较，低层级政府控制上市公司陷入财务困境概率更大，假设1-2再次得到验证。