《表1 变量名称与计算方法》

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《股权激励、长期信贷与企业研发投资——以智能制造业上市公司为例》

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式中，Inovation为企业的研发投资，借鉴Cohen&Klepper（1996）、Coles et al.（2006）采用研发投资的自然对数来衡量。Lndm为企业的长期信贷资金，由于股权激励机制存在滞后效应，在上述模型中，我们选定长期信贷资金变量较股权激励变量滞后一年，避免了股权激励与长期信贷资金之间可能存在的内生性问题。Equity为是否实施股权激励的虚拟变量，为考察不同激励标的物和激励期限对股权激励研发投资的促进作用并控制企业特征对研发投资的影响，我们将其他可能影响公司创新活动的变量作为控制变量。熊彼特（Schumpeterian）假说认为，创新是由企业规模庞大或行业所在的环境因素所促成的，因此，在以下实证分析中，我们控制公司规模。Tassey（1991）研究中还控制公司的年龄变量，因为人们相信随着公司经营时间变长，企业内部治理完善等方面趋于停滞并且缺乏创新的动力[29]。除此之外还选取了资产结构、净资产收益率、资产负债率、现金流、盈利能力、公司属性、股权集中度等影响研发投资的主要因素，主要变量的计算方法见表1。