《表4 Pearson相关性检验》

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《绿色开放式基金绩效与资金流量关系研究》

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注:***、**与*分别表示在1%、5%与10%的显著性水平下显著。

第一，上期绩效好的绿色基金会吸引更多资金流入。β3在10%的置信水平上显著且为正，意味上一期有着良好绩效的基金，能显著增加当期资金流入，表明在绿色基金领域并不存在“赎回异象”。值得一提的是，国内众多学者对于国内基金市场的“赎回异象”进行研究，主流观点认为国内基金市场确实存在“赎回异象”。[27，28]但在绿色基金这个细分市场上，绿色基金投资者更倾向于追逐良好业绩而不是在获得短期利益后放弃股票，从侧面也印证了绿色基金投资者的价值投资取向。基金市场的一个重要机制就在优胜劣汰，即通过基金市场申购赎回机制淘汰业绩不好的股票，如果基金市场存在“赎回异象”，那么这种机制就会被破坏，基金市场会充斥短视行为，不利于其发展。绿色基金市场尚未出现“赎回异象”，这是其发展良好的信号，意味着具有高水平管理能力和绩效的绿色基金能够脱颖而出，进而形成示范效应，促进整个绿色基金行业的发展。第二，当期投资者关注的增加会加大该绿色基金的当期资金流入。当期投资者关注DIAi，t的参数β1在5%的置信水平上显著且为正，这种效应主要体现在当期，滞后项DIAi，t-1并未产生类似效果。可见，投资者对绿色基金关注的增加主要在当期转化成买入，而不会影响到远期决策。此发现对于绿色基金进行广告投放和宣传具有操作意义，基金公司在进行绿色基金宣传过程中，须及时反馈宣传的效果。按照本文研究的数据频率，如果在半年内通过宣传没有显著增加资金净流入，就要考虑通过其他方式提升自身的竞争力。第三，绿色基金投资者更愿为新兴小型绿色基金买单。β4和β5在不同置信水平下显著为负，可见随着基金规模和存续期的增长，其对投资者的吸引力也逐渐下降。究其原因，主要是基金规模的增长可能会导致规模不经济，即内部沟通成本及决策成本的增加可能导致投资策略失灵。[29]因此，基金公司在设计基金产品时，在努力改进基金持仓技术、改善绿色基金绩效的基础上，更要注重现有产品线的更新整合，避免由于基金规模过大导致基金管理层内部沟通不畅。第四，无风险收益率和股市繁荣会挤出绿色基金投资。由于绿色投资理念尚未深入人心，股市繁荣会使更多资金从基金市场流向股票市场，部分注重短期收益的投资者会撤出注重长期收益的绿色基金，这也就造成了β6、β8显著为负，即无风险利率及股票对绿色基金的挤出效应。