《表2 研究变量描述性统计》

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《管理防御、晋升激励与企业现金持有价值》

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表2为主要变量描述性统计（相关变量已用年初权益市值MV进行了标准化处理）。从表2易见，三组样本（全样本、国企、民企）的股票报酬率（SY）的均值数据是0.0019，0.0016，0.0031，这与理论上其值应为零略有偏差，究其原因可能是整理数据时剔除了一些变量的极端值，而非所有数据取平均值的结果。这三组数据中SY的中位数全部小于零，显示出大部分企业的股票报酬率小于行业均值。从表2还看到，国企股票报酬率比民企更低，这一结果的原因可能是“国企比民企存在更严重的委托代理冲突”。从管理防御度（GFI）的全样本来看，其均值、中位数分别是0.3491、0.3905，这说明样本公司中管理层防御现象呈现递增趋势，管理层防御的机会主义行为不可小觑；国企样本中，GFI的均值和中位数分别为0.4910和0.5141，民企样本中，GFI的均值和中位数分别为0.2207和0.3389，这一数据说明，与民企相比，国企的管理防御现象更为严重。高管晋升激励（Prom）的全样本均值为0.16%，还原为原始的CEO与非CEO高管之间薪酬差距为10.69万元，这表明职位晋升体现出更大的薪酬增长；并且国企高管晋升激励的均值（0.0017）显然高于民营企业（0.0014），这表明晋升机制对国有企业高管的激励强度比民营企业更大。ΔCt的三组样本（全样本、国企、民企）均值、中位数都大于零，这一结果表明，大部分企业的现金持有水平呈递增趋势，并且国企的现金持有水平比民企增加更快。