《表2-1用友软件2001年至2017年高派现股利分配表》

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《大股东和公司治理结构对小股东保护问题研究》

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数据来源:用友软件年报

与大股东相比，小股东更倾向于较低股利分配，而将资金积累于公司内部用于发展经营，通过实现投资企业自身价值的上升，进而带动股价上升，由此实现小股东投资收益的期望目标。相对于大股东而言，小股东在持股数量上并不占有优势。因此，即使施行高派现的股利分配政策，小股东也难以获得较高的收益率，因此小股东更希望公司能够将资金集中于内部经营发展，通过企业业绩提升形成股票价值上升后所带来的收益。然而由于目前用友公司内部股权结构属于一权独大的控制模式，董事长兼总裁王文京拥有40%的股权，其他股东的持有比例难以超过大股东持股数量，因此在决策股利分配政策时，更倾向于大股东所希望的高派现股利分配政策，而不惜伤害小股东利益。