《表2：主要变量描述性统计结果》

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《融资融券保证金调整对股市波动的影响研究——基于断点回归的实证检验》

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表2为主要变量在保证金比例调整前后的统计特征。其中保证金比例调整前的样本量为73个，调整后的样本量为69个。通过数据分析可知，沪深300指数日对数收益率序列均存在明显的波动率时变性和波动率聚集特征，且其峰度为4.68312，偏度为-0.90862，表明沪深300指数的日对数收益率序列具有尖峰厚尾的特征。就波动性（volt）而言，在保证金比例调整前后大致相同的样本数量范围内，反映出的股市波动最小值相差几无分别，为0.018872和0.016364；但是保证金比例调整前波动性的最大值0.040096则明显高于保证金比例调整后的最大值0.028499。这说明，保证金比例调整后波动趋势放缓。流动性（Illiqt）是影响波动性的重要因素。由于采用Amihud (2002）提出的非流动性指标来衡量市场流动性，因此该指标越大说明市场流动性越弱。政策调整前，非流动性指标最小值为0.0001297、最大值为0.3202826；而政策调整后，最小值为0.0007662、最大值为1.471069，明显高于调整前的数值。从表2还可以直观看出保证金比例调整后市场流动性明显降低。通过对沪深股市融资融券交易比例变动趋势的对比可知，两市融资交易相对融券交易而言，在比例上一直占有绝对优势，且沪市融券交易比例略高于深市。虽然两市融资融券交易比例的大小，在保证金比例调整前后基本没有太大变化，但数据显示，在样本后期沪市融资融券交易比例呈现下降趋势，而深市却呈现上升趋势，从而导致两市之间的差异逐渐增大。