《表2 久其软件未来年营业收入预测》

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《企业并购中协同价值评估——以久其软件并购瑞意恒动为例》

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（单位:万元）

在2012～2016年间，久其软件不断扩大企业规模，借助互联网趋势发展多元化业务，营业收入一直处于增长状态，然而由于行业竞争加剧、销售渠道优先，久其软件增长率呈不断下降的趋势。基于以上分析，笔者假定预测期（2017～2022年）久其软件年增长率随时间线性变化，根据历史数据可计算出其关系为:y=9%-0.77%t；t=l，2……6，最终在2022年以后进入稳定期，以某一永续增长率持续发展下去。关于永续增长率的确定，Aswath Damodaran指出企业的永续增长率不会超过所在国家经济体的总体增长率，因为国家经济体增长率来源于一段时间内高速增长的年轻公司和稳定增长的成熟公司的各自贡献。克里斯M.梅林等人在确定并购企业长期增长率时指出，一般而言企业长期增长率是包含通货膨胀率的名义增长率，其取值区间为预期通货膨胀率和经济体增长率之间。因为若长期增长率低于通货膨胀率，则说明企业不可能长期生存下去；若高于经济体增长幅度则表示企业永续期内超越市场竞争力量。随着宏观调控的不断深入，我国国民经济逐步进入平稳期，相关专家预测未来我国经济增长率为6%，通货膨胀率将在3%左右浮动。因此，结合案例企业发展状况，笔者选定的永续增长率为4.5%。表2为久其软件未来营业收入预测。