《表5:2008年金融危机前、后格兰杰因果检验结果》

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《资产价格、信贷缺口与国家整体负债率相关性分析——基于全球32个国家的实证分析》

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注:左边为2008年金融危机前，右边为2008年金融危机后。

从表5可以看出，在2008年金融危机爆发前，国家整体负债率和信贷缺口对资产价格的影响并不显著，反而基准利率对资产价格具有显著影响；而2008金融危机爆发后，这些变量对资产价格的影响都不显著。在2008年金融危机爆发前，资产价格、信贷缺口和基准利率都影响国家整体负债率，但在金融危机后，只有信贷缺口和基准利率影响国家整体负债率。从信贷缺口来看，在2008年金融危机之前，只有资产价格影响信贷缺口，但2008年金融危机爆发后，反而是国家整体负债率影响信贷缺口。从脉冲反应图来看，当资产价格上升时，2008年金融危机之前，只有信贷缺口出现显著上升，而危机之后，国家整体负债率和信贷缺口都出现了上升趋势。信贷缺口与国家整体负债率的上升不影响资产价格，国家整体负债率的上升会导致信贷缺口的上升，而信贷缺口仅仅会导致国家负债率轻微上升。