《表1 相关变量的定义：信息服务业上市公司投资效率影响因素研究》

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《信息服务业上市公司投资效率影响因素研究》

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关于投资效率的计量方法，国外学者提出了不同的方法，包括FHP模型、Vogt模型和Richardson投资期望模型。Fazzari等（1988）用股利支付率衡量企业融资约束程度，股利支付率越低，企业的信息不对称程度较高。信息不对称严重的企业一般通过降低股利支付率减少外部融资需求，以此提高内部融资需求。FHP模型能够判断企业是否存在投资现金流敏感性，但未能解释这一敏感性是如何产生的。Vogt模型（1994）在FHP模型的基础上增加了投资机会和现金流量。对于低投资机会的企业来说，当投资与现金流呈正相关时，企业存在过度投资；对于高投资机会的企业来说，当投资与现金流呈正相关时，企业将因内部资金受限而引发投资不足。该模型可以判断企业整体的非效率投资的类型，但无法具体衡量出非效率投资的程度。Richardson投资期望模型（2006）则是通过模型的残差绝对值对投资效率进行衡量，该模型融合了企业的规模、发展能力、上市年龄、现金流量持有水平、股票收益率等因素，具有很强的综合性和灵活性。因此，该模型在学术会计方面应用最为广泛。本文也参考了Richardson投资期望模型（2006），通过对下列模型进行回归，得出残差，即ε值。残差代表了预期投资水平与实际投资水平的差额，该差额反映企业的投资效率：差额的绝对值越大，表明投资效率越低；差额的绝对值越小，投资效率越高。本文通过以下模型探究对信息服务业企业的投资效率有显著影响的因素，并根据显著影响因素的回归结果提出关于提高投资效率的建议。模型中的相关变量名称及计量方法如表1所示。