《表4 工具变量检验：地缘关系会影响企业价值吗》

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《地缘关系会影响企业价值吗》

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本文的研究存在一定的内生性问题，可能存在遗漏变量的问题，也可能存在自选择的问题，即企业会根据自身的特质对CEO与董事长进行选拔，并非“地缘关系”影响企业价值，而是企业会选择性的聘用存在一定“地缘关系”的CEO与董事长。以上问题都会对本文的研究结果产生影响，对此，本文通过两阶段最小二乘的方法缓解内生性的问题。本文选取企业当年是否发生了CEO或董事长离职（LEAVE）作为工具变量，这一工具变量会直接对一个企业CEO与董事长之间的“地缘关系”产生影响，进而影响企业价值，但不会直接对企业价值造成影响，因此是一个合适的工具变量。工具变量检验的第一阶段与第二阶段回归结果如表4所示，在控制了可能存在的内生性问题后，“地缘关系”与企业价值仍呈显著的正相关关系，即CEO与董事长之间的“地缘关系”越远，企业价值越高；“地缘关系”越近，企业价值越低。说明本文的研究结论是比较可靠的。