《表2 上市公司违约率edf的驱动因素考察》

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《国际资本流动“突然停止”、汇率变动与上市公司信用风险》

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注：（）内为t统计量；***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。下同。

将式（1）采用OLS、随机效应和固定效应三种方法进行实证回归，结果如表2所示，SS的系数始终显著为正，说明“突然停止”冲击会影响企业经营现金流，使得企业信用风险上升，违约率增加。为了研究国际资本流动“突然停止”和汇率变动对企业违约率的交互作用，引入二者交互项。由第（6）列固定效应结果可知，“突然停止”和汇率变动对企业违约率的交互项系数为-0.110，汇率变动的系数为0.128，说明当汇率贬值1%且当“突然停止”发生时，上市企业违约率上升0.018%，此时汇率变动对企业资产变动影响较大。如图1所示，发生“突然停止”（ss=1）与正常情况（ss=0）对比，ss=1时的汇率变动对企业违约率的影响较大。