《表1 2 0 1 9 年12月和2020年6月主要经济体利率水平》

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《双循环新发展格局的内在结构与误区廓清》

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注：资料来源于国际清算银行（BIS)，Wind数据库（2020年10月20日访问）。

“三低两高”进一步强化。新冠肺炎疫情发生前，世界经济就已经呈现出低增长、低通胀、低利率、高债务、高风险的“三低两高”运行态势。受新冠肺炎疫情冲击和经济全球化遭遇逆流等因素影响，这一格局在“十四五”时期很可能将进一步强化，世界银行行长甚至认为，全球会出现以增长乏力、新一轮主权债务危机等为特征的“失去的十年”[2]。低增长方面，新冠肺炎疫情将从加剧收入不平等、导致债务积压、降低全球供应链效率和人力资本损失等方面进一步拉低潜在经济增速。低利率方面，为应对新冠肺炎疫情冲击，主要经济体纷纷实施宽松货币政策，利率水平进一步降低（如表1所示）。从国际金融危机后主要经济体尝试货币政策正常化的经验看，低负利率政策和量化宽松政策易进难退。比如，美联储2008年12月将联邦基金目标利率降至0.25%后，于2015年12月才启动首次加息，期间间隔7年；日本银行2008年12月将政策目标利率降至0.10%后，不但始终未启动加息，2016年2月还进一步降至-0.10%；欧洲央行虽然加息较早，但受欧债危机等因素影响于2011年11月再次降息，此后持续降息并于2016年降至零利率。预计欧美日等发达经济体的低负利率政策或将在较长一段时间内持续。低通胀方面，低利率和低增长压制了通货膨胀预期，在全球宽松货币政策下，通货膨胀始终保持在低水平。高债务方面，主要经济体出台大规模财政救助政策，包括政府债务在内的非金融部门债务大幅攀升。国际货币基金组织的报告指出，全球公共债务与GDP之比已经由2019年末的83.00%上升至99.00%[1]。高风险方面，受债务快速累积及新冠肺炎疫情冲击影响，债务风险可能集中暴露。