《表3 数字货币全部转换为活期存款》

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《我国央行发行数字货币：影响、问题及对策》

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资料来源：作者参考周莉萍、陈思、薛白《央行数字货币对货币政策的影响》绘制，原文载于《银行家》2019年第10期。注：本文在原作者计算框架基础上对央行数字货币是否转化为活期存款分两种情况讨论，并假定若数字货币计息，则利率与银行活期存款利率相同。

央行发行数字货币后可能会影响M0、M1、存款准备金和基础货币的结构和规模。为论证方便起见，假定发行数字货币前流通中的纸钞和硬币（M0）数量为C0。发行数字货币后流通中的纸钞和硬币一部分被数字货币替代为DCEP（即C0=C1+DCEP），使得流通中的纸钞和硬币数量减少至C1，显然M0总量不变；D、T、E分别表示活期存款、定期存款和超额准备金；Rd、Rt分别表示活期存款准备金率和定期存款准备金率。考虑两种极端的情况。一种情况是，央行发行数字货币后，只用来替代部分纸币和硬币，不转化为活期存款（见表2）。由于DCEP只是简单替代了一部分纸币和硬币，M0总量没有变化，且没有转换为活期存款，因此存款准备金和基础货币的规模和结构不会因央行数字货币的发行而变化。然而，对于普通居民而言，由于央行不对数字货币付息，其在央行数字钱包中存放数字货币不会生息，相比较活期存款、货币基金等理财产品具有较高的机会成本，因此居民会考虑将央行数字货币转化为银行活期存款或者购买理财产品等。这样就会出现另外一种情况，即数字货币转化为银行活期存款，假定数字货币将全部转化为银行活期存款（见表3）。这时候央行数字货币所替代的流通中的纸币和硬币将变成活期存款，由此导致M0由C0下降至C1，活期存款由原来的D增加至D+DCEP。由于活期存款增加，导致银行存款准备金及基础货币的结构和规模发生变化。